GGBR4 Gerdau

O papel no Radar

O que é a Gerdau e o que ela faz

A Gerdau é a maior produtora de aço do Brasil e uma das maiores das Américas, e GGBR4 é a forma de comprá-la na bolsa. A empresa é também a maior recicladora de sucata da América Latina, porque boa parte do seu aço é feita em fornos elétricos que derretem sucata, um processo mais limpo e flexível do que a siderurgia tradicional a partir do minério. O foco da Gerdau é o chamado aço longo, como vergalhão, fio-máquina e perfis, usado sobretudo na construção civil e na infraestrutura, além de aços especiais voltados para a indústria, em especial a automotiva. A operação é geograficamente diversificada, com unidades no Brasil, na América do Norte e na América do Sul, e a presença nos Estados Unidos é grande e estratégica, tema que merece uma seção própria. É um negócio cíclico por natureza, porque a demanda e o preço do aço sobem e descem com a atividade econômica, mas a Gerdau se destaca pela escala, pela eficiência de custos e por uma das estruturas de capital mais saudáveis do setor.

GGBR4, a ação da Gerdau

A Gerdau tem duas classes de ação na B3: a ordinária (GGBR3), com direito a voto, e a preferencial (GGBR4), que costuma ser a mais líquida e a de referência para o preço. Quem quer apenas exposição econômica, sem interesse em votar, em geral compra a GGBR4. Há uma sutileza na estrutura societária, porque acima da Gerdau existe uma holding, a Metalúrgica Gerdau, negociada sob outros códigos, que é controlada pela família fundadora e detém o controle da siderúrgica. Para o investidor de GGBR4, o que importa é que a ação dá exposição direta ao negócio de aço da Gerdau, com a liquidez da classe preferencial. É um papel cíclico, ligado ao aço, e não uma pagadora de dividendos estável, embora distribua de forma relevante nos bons momentos do ciclo.

O que move o preço da GGBR4

O preço da GGBR4 segue o ciclo do aço. O fator central é a combinação de preço e volume de aço vendido, nas duas grandes frentes da empresa, o Brasil e os Estados Unidos, e o que chamam de spread metálico, a diferença entre o preço do aço e o custo da matéria-prima (sucata e minério). Quando esse spread é alto, a margem se expande, e quando aperta, encolhe. O segundo fator, que ganhou enorme importância, é a divergência entre as duas operações, porque a americana tem ido bem, com margens fortes, enquanto a brasileira sofre, pressionada pelas importações. O terceiro é o custo dos insumos, como sucata, minério e energia. Entra ainda o câmbio, porque parte relevante do resultado vem dos Estados Unidos, de modo que um real mais fraco aumenta o valor desse resultado em reais. Por fim, a alocação de capital, com o fim de um ciclo de investimentos pesados liberando caixa, completa o quadro. A próxima seção detalha a virada americana.

Brasil e Estados Unidos: a virada americana

A história mais importante da Gerdau hoje é geográfica. A empresa se tornou, em termos de lucro, cada vez mais americana, porque a operação dos Estados Unidos passou a responder pela maior parte do resultado, com margens fortes, beneficiada por um mercado equilibrado e pela proteção das tarifas que os Estados Unidos aplicam sobre o aço importado. Ter fábricas dentro dos Estados Unidos, e não apenas exportar para lá, transforma essas tarifas em vantagem para a Gerdau, ao contrário do que ocorre com quem só vende de fora. Do outro lado, a operação brasileira vive um momento difícil, com margens em mínimas, espremida pelo aço importado da China a preço baixo, que já ocupa cerca de um quarto do mercado brasileiro. A dimensão do problema é grande, porque a China tem uma capacidade de produção de aço que supera em muito o consumo do Brasil, e o excedente pressiona preços no mundo todo. A empresa tem cobrado do governo medidas de defesa comercial mais firmes e chegou a reduzir investimentos no país diante da concorrência desleal. Para o investidor, o efeito prático é que a Gerdau funciona cada vez mais como uma siderúrgica americana com um braço brasileiro pressionado, o que muda a forma de olhar para o papel.

Dividendos e o fim do ciclo de capex

A Gerdau é uma boa pagadora dentro do seu perfil cíclico, combinando dividendos com recompra de ações, mas a sua distribuição acompanha o ciclo do aço, de modo que paga bem nos anos fortes e recua nos fracos. Dois pontos sustentam o atrativo de retorno do papel. O primeiro é a estrutura de capital saudável, com endividamento baixo, que dá à empresa folga para remunerar o acionista mesmo em momentos mais difíceis. O segundo é o fim de um ciclo de investimentos pesados, porque, com o capex em queda, sobra mais caixa livre, o que abre espaço para mais dividendos e recompras, um movimento que o mercado tende a premiar. Ainda assim, GGBR4 não é uma ação de renda previsível como uma elétrica, e sim um papel cíclico em que o dividendo varia com o resultado. Os valores e as datas exatas saem no RI, e o snap no topo desta página traz o dado de dividendo na data indicada.

Os riscos da GGBR4

O maior risco doméstico da GGBR4 é o aço importado da China. O excesso de capacidade chinesa joga aço barato no mercado mundial, e no Brasil esse importado pressiona preços e margens, mantendo a operação local sob estresse, de modo que, enquanto a defesa comercial não for mais eficaz, esse vento contrário tende a continuar. O segundo risco, hoje o mais relevante para o resultado consolidado, vem dos Estados Unidos, porque, como a maior parte do lucro vem de lá, qualquer desaceleração da economia americana, que reduza a demanda por aço, ou mudança na política de tarifas que hoje protege o mercado, afetaria a parte mais rentável da empresa. O terceiro é o próprio ciclo do aço, com preços e spreads voláteis, e o custo dos insumos, como sucata, minério e energia, que comprimem a margem quando sobem. Há também a exposição cambial, ligada ao resultado em dólar. No conjunto, é uma cíclica de boa gestão e baixo endividamento, mas exposta ao ciclo do aço e a duas frentes geográficas com dinâmicas opostas.

Peso no Ibovespa e correlações

A Gerdau é uma das maiores empresas de materiais básicos da bolsa e tem peso no Ibovespa, então GGBR4 ajuda a mover o índice, com um comportamento típico de cíclica do aço. A sua correlação mais marcante é com o ciclo industrial e de construção, no Brasil e, cada vez mais, nos Estados Unidos, e com o preço do aço e o spread metálico. Diferente de uma siderúrgica puramente doméstica, a GGBR4 responde bastante ao que acontece na economia americana e às tarifas de lá, além de carregar exposição ao dólar pelo resultado nos Estados Unidos. Há também a ligação com o tema das importações chinesas e com o humor geral sobre commodities e sobre a China, que afeta todo o setor de aço. No conjunto, a GGBR4 oferece à carteira uma exposição cíclica ao aço com um forte componente internacional, o que a diferencia de pares mais concentrados no Brasil.

O que acompanhar agora

O que acompanhar agora, em ordem de importância: primeiro, o desempenho da operação nos Estados Unidos, hoje a principal geradora de resultado, com atenção à demanda americana e à política de tarifas. Segundo, a situação da operação brasileira, em especial a evolução das importações chinesas e das medidas de defesa comercial do governo, que decidem se a margem local melhora ou segue pressionada. Terceiro, o preço do aço e o custo dos insumos, que definem o spread, além da geração de caixa com o capex em queda e da política de dividendos e recompra. É contexto para acompanhar o papel, não recomendação de compra ou venda.

Perguntas frequentes sobre a GGBR4

O que é a GGBR4 e o que ela representa?

GGBR4 é a ação preferencial da Gerdau, a maior produtora de aço do Brasil e uma das maiores das Américas, além da maior recicladora de sucata da América Latina. Comprar o papel é se associar a uma siderúrgica cíclica, com grande operação nos Estados Unidos e foco em aço longo para construção, infraestrutura e indústria.

O que move o preço da GGBR4?

O ciclo do aço, ou seja, o preço e o volume vendidos no Brasil e nos Estados Unidos e o spread entre o preço do aço e o custo da matéria-prima. Pesam ainda a divergência entre as operações (EUA forte, Brasil pressionado), o custo de sucata, minério e energia, e o câmbio, já que boa parte do lucro vem dos Estados Unidos.

Por que dizem que a Gerdau virou uma empresa americana?

Porque a operação dos Estados Unidos passou a responder pela maior parte do lucro, com margens fortes e a proteção das tarifas americanas sobre o aço importado, enquanto a operação brasileira sofre com as importações chinesas. Ter fábricas nos Estados Unidos transforma as tarifas em vantagem para a Gerdau.

Qual a diferença entre GGBR4 e GGBR3?

GGBR3 é a ordinária, com direito a voto; GGBR4 é a preferencial, sem voto, e costuma ser a mais líquida e a de referência para o preço. Existe ainda a holding Metalúrgica Gerdau, negociada sob outros códigos, que controla a siderúrgica.

A GGBR4 paga bons dividendos?

Paga de forma relevante nos anos fortes, combinando dividendos e recompra, com a vantagem de um endividamento baixo. Mas é uma cíclica, então a distribuição acompanha o ciclo do aço e não é previsível como a de uma elétrica. Com o fim de um ciclo de capex pesado, há espaço para mais retorno ao acionista. Os valores estão no RI.

Qual é o maior risco da GGBR4?

No Brasil, o aço importado da China, que pressiona preços e margens da operação local. No consolidado, como a maior parte do lucro vem dos Estados Unidos, o maior risco passou a ser uma desaceleração da economia americana ou uma mudança nas tarifas que hoje protegem aquele mercado. Somam-se o ciclo do aço e o custo dos insumos.

Calendário de proventos

A Gerdau costuma pagar dividendos em rodadas ao longo do ano, junto aos balanços trimestrais, somando dividendos e recompra de ações. Por ser cíclica, os valores acompanham o resultado do ciclo do aço. Para datas e valores exatos, a fonte é o RI.

Página de contexto do Radar Ibov. Explica o que move a ação e não constitui recomendação de compra ou venda. Dados de dividendo conferidos na data indicada; confirme valores e datas no RI da companhia.